清香白酒龍頭,市場前景廣闊。公(gōng)司是我國(guó)清香型白酒龍頭,國(guó)内唯一一家同時擁有(yǒu)兩個國(guó)家名(míng)酒和世界名(míng)酒品牌的白酒企業,産(chǎn)品定位中(zhōng)端,具(jù)有(yǒu)悠久的曆史和深厚的底蘊,倡導綠色健康的白酒概念,符合當前白酒行業發展與白酒消費趨勢,具(jù)有(yǒu)得天獨厚的發展條件,前景廣闊。

　　改革成效逐步顯現,省外增長(cháng)潛力巨大。銷售體(tǐ)系改革成為(wèi)了公(gōng)司體(tǐ)制變革的突破口,也為(wèi)其打開了高速增長(cháng)的空間。未來省外市場的再次開拓将是公(gōng)司業績提升的關鍵。總體(tǐ)來講,公(gōng)司的省外增長(cháng)潛力巨大。一方面,七比三的省内外銷售比仍有(yǒu)提升空間;另一方面,汾酒作(zuò)為(wèi)全國(guó)性的白酒品牌,較好的消費基礎也将助力省外市場拓展。

　　新(xīn)人事帶來新(xīn)風貌,新(xīn)設想描繪高速增長(cháng)藍圖。公(gōng)司整體(tǐ)換屆工(gōng)作(zuò)年底前有(yǒu)望完成,新(xīn)一屆管理(lǐ)層将為(wèi)公(gōng)司注入新(xīn)的活力。根據李秋喜董事長(cháng)在此前鄭州秋季糖酒會的“汾酒發展論壇”上提出的汾酒發展的個人設想,公(gōng)司旗下青花(huā)瓷與老白汾系列每年将分(fēn)别以800-1000噸和3000噸的速度增長(cháng),竹葉青系列亦将以每年2億元的幅度增長(cháng)。粗略測算,在不考慮提價因素的情況下,公(gōng)司2010和2011年的業績增長(cháng)分(fēn)别可(kě)達46.65%和33.09%,持續高速增長(cháng)有(yǒu)望實現。

　　投資建議:公(gōng)司作(zuò)為(wèi)清香型白酒的龍頭,産(chǎn)品消費前景廣闊,新(xīn)一屆管理(lǐ)層的上任或将進一步為(wèi)其打開成長(cháng)空間,我們看好公(gōng)司的持續增長(cháng)潛力,預計公(gōng)司2009-2011年的EPS分(fēn)别為(wèi)1.05、1.53、2.15元,對應的動态市盈率分(fēn)别為(wèi)37.3、25.5和18.1倍,短期不具(jù)估值優勢,但以2010年高端白酒企業30-35倍PE來看,仍具(jù)較大提升空間,維持“買入”評級,目标價50.4元。

　　風險提示:省外市場的開拓具(jù)有(yǒu)不确定性;A股市場波動。

摘自《騰訊财經特約》